迷題：首虧，最高46億！牧原股份，深陷豬周期之“困”
持續(xù)低迷的豬價(jià)，還是讓牧原股份交出了一份巨額虧損的答卷。近期，牧原股份披露了2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)報(bào)顯示，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為虧損38億元至46億元，去年同期為盈利149.33億元，同比盈轉(zhuǎn)虧。據(jù)悉，這也是牧原股份上市以來(lái)首次出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損。對(duì)于2023年虧損的原因，牧原股份解釋是，報(bào)告期內(nèi)生豬價(jià)格較去年大幅下降，2023年全年生豬銷售均價(jià)相比2022年下降20%左右”過(guò)去，奉行養(yǎng)殖一體化的牧原股份，最大的優(yōu)勢(shì)就是控制成本，幾次行業(yè)巨虧下依舊能實(shí)現(xiàn)盈利。業(yè)績(jī)虧損，導(dǎo)致越來(lái)越多投資者產(chǎn)生了擔(dān)憂，侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，除了大額的虧損，其還有巨額的負(fù)債，截至最近的財(cái)報(bào)，牧原股份總負(fù)債為1130億元，其中短期借款高達(dá)453.34億，而其貨幣資金僅為157.63億，如果不能走出周期底部，那么牧原股份未來(lái)的現(xiàn)金流將會(huì)受到挑戰(zhàn)。周期之“困”生豬養(yǎng)殖作為周期性最明顯的行業(yè)之一，基本每3至4年就會(huì)經(jīng)歷一次“豬周期”的輪回。而每一輪“豬周期”的轉(zhuǎn)換，都是圍繞價(jià)格和供應(yīng)量進(jìn)行波動(dòng)：豬肉價(jià)格上漲——母豬存欄量增加——生豬供應(yīng)增加 ——豬肉價(jià)格下跌——大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)減少——豬肉價(jià)格上漲。統(tǒng)計(jì)顯示，2006年至今，國(guó)內(nèi)共經(jīng)歷了四輪完整的豬周期。最近的一輪“豬周期”則開(kāi)始于2019年，當(dāng)時(shí)在非洲豬瘟的沖擊下，國(guó)內(nèi)生豬、能繁母豬存欄量不斷下滑，供需失衡導(dǎo)致豬價(jià)暴漲，從2019年的不到10元/斤上漲到最高的近40元/斤。突然暴漲的豬價(jià)，讓生豬養(yǎng)殖變成了一個(gè)“香餑餑”，大量企業(yè)涌入生豬養(yǎng)殖行業(yè)。新希望董事長(zhǎng)劉永好就曾表示，“從2020年開(kāi)始的一年多時(shí)間里，僅從房地產(chǎn)跨界養(yǎng)豬的企業(yè)就超過(guò)1000家”。除了大量房企跨界之外，各大豬企自然也不愿意錯(cuò)過(guò)這個(gè)機(jī)會(huì)。如牧原股份，在2019年爆發(fā)非洲豬瘟后便開(kāi)始加速擴(kuò)張，從最直觀的出欄量數(shù)據(jù)來(lái)看——2020年，牧原股份的出欄量從前一年的1200萬(wàn)頭躍升至2245萬(wàn)頭，而2021、2022和2023年牧原股份的出欄量則分別達(dá)到了4068萬(wàn)頭、6120萬(wàn)頭和6381.6萬(wàn)頭。但自2021年下半年開(kāi)始，生豬價(jià)格便開(kāi)始大幅回落。而不少企業(yè)并未停下擴(kuò)產(chǎn)的步伐，如同當(dāng)下的光伏行業(yè)，牧原股份也是如此，其想要通過(guò)規(guī)模化和嚴(yán)控成本來(lái)挑戰(zhàn)周期，不過(guò)現(xiàn)在看來(lái)效果還是有的。事實(shí)證明，走一體化模式的牧原股份也的確有成本優(yōu)勢(shì)，根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度牧原股份的生豬養(yǎng)殖平均成本為15.0元/kg，要知道行業(yè)的平均成本基本在20元/kg以上。2021和2022年，當(dāng)各大豬企都已經(jīng)出現(xiàn)巨額虧損的時(shí)候，牧原股份卻依舊實(shí)現(xiàn)了盈利——2021年盈利了69.04億，2022年盈利了132.7億，同為養(yǎng)豬巨頭的新希望，2021、2022年分別虧損了95.91億和14.61億，兩者差異巨大。但是，面對(duì)持續(xù)低迷的豬價(jià)，最終牧原股份還是出現(xiàn)了虧損，這是周期下的必然結(jié)果。拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)？對(duì)于牧原股份而言，業(yè)績(jī)巨虧似乎無(wú)可避免。從財(cái)報(bào)來(lái)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2023年三季度，牧原股份的總負(fù)債高達(dá)1131億元，資產(chǎn)負(fù)債率為59.65%。其中，流動(dòng)性負(fù)債合計(jì)845億，僅短期借款一項(xiàng)就達(dá)到了453.3億，而同期牧原股份的貨幣資金不過(guò)157.6億，資金缺口非常明顯。為了緩解資金壓力，牧原股份正在大舉借債。根據(jù)最新公告顯示，截至2023年12月31日（未經(jīng)審計(jì)），牧原股份借款余額為 779.98 億元，較2022年底的借款余額592.95億元增加187.03 億元，新增借款金額占2022年底凈資產(chǎn)880.70億元的21.24%，可見(jiàn)牧原股份的資產(chǎn)中有一大部分都是來(lái)自借款，財(cái)務(wù)壓力巨大。從新增借款的分類看，銀行借款是高速新增借款的主要途徑。根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2023年牧原股份向銀行累計(jì)借款164.13億元，占2022年末凈資產(chǎn)的18.64%；公司委托貸款、融資租賃借款、小額貸款等共計(jì)13.54億元，占比1.54%。此外，公司還有其他借款9.04億元，以及企業(yè)債券、公司債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等0.32億元。除了銀行借款之外，牧原股份還渴望通過(guò)融資來(lái)緩解資金壓力。2023年12月5日，牧原股份連發(fā)30份公告，披露一系列融資計(jì)劃，包括發(fā)行不超過(guò)50億元的超短期融資券、不超過(guò)30億元的中期票據(jù)，向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)1300億元授信額度，通過(guò)開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)不超過(guò)30億元的融資貸款等。不過(guò)，在持續(xù)低迷的豬價(jià)面前，即便是有再多的借款和融資渠道，牧原股份只會(huì)落入債務(wù)越滾越大的局面。所以，除了籌集資金以外，牧原股份也在積極發(fā)展新業(yè)務(wù)，以求降低成本、增加收入來(lái)源。根據(jù)媒體報(bào)道，2023年8月，牧原股份先后成立正陽(yáng)縣牧原新能源和上蔡縣牧原新能源，很顯然，牧原股份也想要通過(guò)開(kāi)發(fā)新能源業(yè)務(wù)來(lái)增加收入。此外，網(wǎng)上甚至還傳出牧原股份采取共創(chuàng)制，公司養(yǎng)殖模式變?yōu)楣?農(nóng)戶模式。對(duì)于牧原股份而言，面對(duì)持續(xù)低迷的豬價(jià)，再能控制成本也難逃虧損的命運(yùn)。看著自身債務(wù)越滾越大，牧原股份想要熬過(guò)這一輪周期底部，顯然沒(méi)有那么容易。